有助于全球金融稳定的五项原则措施

  世界各地金融市场面临的动荡不断加剧,为恢复对全球金融体系的信心,须在国际范围内采取协调一致和果断的政策举措。不这样做的后果是,目前正发生的杠杆率下降过程将更加无序,并会对实体经济造成伤害。杠杆率下降既是必要的,也是不可避免的,因此,恢复有序体系的过程将充满挑战。本期《全球金融稳定报告》以此挑战和仍在演变的事态为背景,分析了目前事件,并就对付目前形势可采取的政策举措提出建议。

  对全球金融机构和市场的信心发生严重动摇。在几家主要机构倒闭或接近倒闭之后,9月份,系统性稳定面临的威胁日益明显。2008年10月期《世界经济展望》指出,预计全球金融体系面临的重重压力将加深全球增长下滑的程度,并拖恢复的后腿。此外,金融体系与更广泛经济之间发生更严重负面反馈链的风险成为重大威胁。由于损失上升、资产价格下降和经济减速加剧,各方面对金融体系中日益扩大的一部分是否可持续表示严重怀疑。2008年4月期《全球金融稳定报告》介绍的杠杆率下降过程速度加快,而且变得更加无序,表现为金融机构的股票价格迅速下降、筹资和信用违约保护成本提高以及资产价格下跌。一个后果是,由于市场越来越不愿意(或没有能力)提供资本和资金或是吸收资产,发生机构突然倒闭。为解决之后出现的流动性紧张和处理困难机构所采取的零打碎敲干预措施并没有针对根本问题的普遍性,因此未能成功地恢复市场信心。对对手方风险的担心日益加剧,导致全球范围内的资金市场几近瘫痪。第一章为更综合的政策方法(目前一些国家正在考虑采取该方法)提供了基础。该章分析了杠杆率下降过程的演变,以及将来可能发生的下降幅度。还提出一整套可能控制目前破坏性过程的综合措施。

  受影响国家的当局公开承诺将采取协调一致的解决方案将有助于全球金融稳定的恢复。虽然各国将采取的具体措施无疑会是不同的,但早先危机的经验表明,有五项原则可以对有关措施的范围及其设计提供指导,在目前的特殊形势下,这些措施可为恢复信心奠定基础。这五项原则包括:

  (1) 采取全面、及时和清楚沟通的措施。这些措施应围绕解决杠杆率下降带来的主要挑战:即,改善融资的获得、成本和期限,稳定资产负债表;注入资本,为那些基础稳健、但目前不能提供充足信贷的可存续机构提供支持;以及利用公共部门资产负债表来支持困难资产,从而促进杠杆率的有序下降。在采用现行或新的规定时,当局应避免加大顺周期效应。各项措施的目标应明确,操作程序应透明。

  (2) 为稳定全球金融体系,需采取一系列协调一致的措施,以便在避免对其他国家产生负面影响的同时,取得最大成效。

  (3) 及早发现紧张因素,在此基础上确保采取迅速的应对措施。这要求在每个国家内部和在许多情况下跨境进行高度协调,同时还需建立一个框架,让潜在的不同国家当局采取果断举措。

  (4) 确保政府的紧急干预是暂时的,纳税人的利益得到保护。政府行动的问责制对于所有利益方都是重要的,而且提供支持的条件应包括让私人部门分担下行风险以及让纳税人分享上行好处。在承认形势危急和明显需要公共支持的同时,干预机制应最大程度地降低道德危害。

  (5) 确保中期目标是建立一个更稳健、更具竞争性和更有效率的金融体系。为实现此目标,需在有序解决无法存续金融机构的同时,巩固国际宏观金融稳定框架,以有助于改善国内和全球范围的监督和管理;还需建立相关机制改善市场纪律的有效性。应加强对于信用定价和中介至关重要的资金市场和证券市场,例如,可通过集中化的清算组织来降低对手方风险。

资料来源:国际货币基金组织网站

全球金融稳定报告


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《全球金融稳定报告》概要
(2008年10月)