尚看不到复苏,当复苏来临之际,可能会是逐步复苏

  展望未来,金融状况可能依然十分困难,抑制全球增长预期。基线预测假设美国和欧洲当局采取的行动将在稳定金融状况和避免进一步系统性事件方面取得成功。然而,即使美国计划得以成功实施并将陷入困境的资产从银行资产负债表中剔除,在未来一段时间,交易对手风险可能依然处于异常高位,从而放慢了主要金融市场恢复至较具流动性的状况的步伐。而且,伴随全球经济减速,还可能出现额外的信贷损失。在这种情况下,金融机构筹集新资金的能力依然面临巨大挑战。同样,正如在2008年10月《全球金融稳定报告》中所讨论的,必要的降低杠杆比率的过程将继续是一个长期的过程,这意味着信贷创造以及经济活动受到的限制至少在2009年仍会持续。

  然而,预期若干因素会对2009年晚些时候出现的逐步复苏奠定基础:

  • 预计初级商品价格会稳定,虽然仍位于20年来的高位。2008年石油价格上涨达50%以上所造成的不利贸易条件影响应于2009年开始缓解,这将促进石油进口国的消费。
  • 美国住房部门预期最终会在明年触底,结束自2006年以来对增长的极度拖累。房价的最终稳定应帮助限制金融部门与住房抵押贷款相关的损失,近期对房利美和房地美这两大政府支持企业的干预,也应有助于支持住房部门的信贷获取。虽然其他先进经济体中住房周期和相关的调整可能会滞后,但它们将更严重地感觉到金融危机的总体影响。
  • 虽然近期新兴经济体增长势头有所降温,但预期它们仍会成为抵御力量的一个来源,这受益于强劲的生产率增长和改进的政策框架。当然,金融危机持续时间越长,它们受到的影响可能越大。

  在这一背景下,相对于2008年7月的《世界经济展望》更新版,基线增长预测已被大幅度下调。以年均为基础,全球增长预期将从2007年的5.0%减缓至2008年的3.9%和2009年的3.0%,为自2002年以来的最慢增长步伐。先进经济体将于2008年下半年和2009年初陷入或接近衰退,按照过去标准衡量,预料于2009年晚些时候出现的经济复苏将是一个非常渐进的过程。大多数新兴和发展中经济体的增长率将放慢到趋势增长率以下。在通胀方面,生产能力闲置增加和正在稳定的初级商品价格预期会遏制物价上涨的步伐,使先进经济体2009年的通胀水平回到2%以下。在新兴和发展中经济体,伴随近期初级商品价格上涨转嫁给消费者,预计通胀将逐渐回落。

  这一增长基线预测存在显著下行风险。主要风险围绕两个相关的金融担忧:金融压力可能仍会很大,与基线中设想的情况相比,降低杠杆比率所造成的信贷约束可能会进一步加深和延长。此外,美国房市恶化可能会比预期程度更严重,持续时间也更长;同时欧洲房市可能会更广泛地削弱。目前,伴随全球经济放慢,初级商品价格回落,通胀对增长的风险有所减弱。同时,资金流动的潜在中断和日益增加的贸易保护主义风险给经济复苏带来更大风险。

  2008年10月《世界经济展望》第四章探讨了金融压力与经济下滑之间的联系,并对以往和近期的经历进行了比较。分析表明,源自银行部门的金融压力,比股票市场或汇率对经济的负面影响更大,转向更多地基于正常交易关系的金融中介可能加大了这一影响。初始状况似乎会影响结果。因此,美国和西欧非金融公司在经济下滑开始阶段相对健康的资产负债表,提供了抵御力量的来源,但如果金融危机持续时间加长,这类公司将面临风险。

  第六章对那些具有巨额经常账户逆差的国家表示关注。由于全球杠杆比率降低减少了新兴经济体能获取的外部融资,这些担忧可能尤为重要。这一分析试图解释新兴市场经常账户表现中存在的巨大差异,将新兴欧洲的巨额逆差与资本账户放开、金融改革以及欧洲经济趋同所创造的机会相联系。然而,持续的巨额逆差会突然结束,僵化的汇率体制会提升这一风险。事实上,与拥有较小经常账户逆差或顺差国家相比,许多拥有巨额经常账户逆差的经济体经历了金融市场动荡所带来的更大影响。

资料来源:国际货币基金组织网站

背景信息


《世界经济展望》预测值


  2007 2008 2009
非洲 6.3 5.9 6.0
中东欧 5.7 4.5 3.4
独联体 8.6 7.2 5.7
亚洲 10.0 8.4 7.7
中东 5.9 6.4 5.9
西半球 5.6 4.6 3.2
世界 5.0 3.9 3.0

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