评估全球金融稳定面临的风险
第一章阐述了危机正如何蔓延到美国次级抵押贷款市场以外，即蔓延到优质住宅和商业房地产市场、消费信贷以及各等级公司信贷市场。美国仍是震中，因为美国次级抵押贷款市场是信贷标准降低的起源地，也第一个遭受相关结构性信贷产品带来的问题。但其他国家的金融机构也已受到影响，同样反映了过于有利的全球金融状况，并在不同程度上反映了风险管理系统和审慎监管的薄弱。房价水平相对于经济基本面过高、公司或住户资产负债表受到压力的工业化国家也面临风险。
迄今为止，新兴市场国家总体上显示了抗冲击能力。然而，一些国家仍易于受到信贷收缩的影响，特别是那些国内信贷增长依赖外部资金来源、并有大量经常账户逆差需要得到融资的国家。债务市场（特别是对外公司债）已受到先进国家动荡的影响，融资成本已经上升。如果金融状况恶化，不能排除投资者对新兴市场资产的风险偏好受到进一步冲击。
信贷恶化和被迫出售带来的损失以及收入增长下降使银行和非银行金融机构的资产负债表面临重大考验。第一章再次分析了与次级抵押贷款有关的损失，并扩展了2007年10月《全球金融稳定报告》中的有关分析。该章预测，美国房价下跌和抵押贷款拖欠情况的增加可能导致与住宅抵押贷款市场和相关证券有关的损失总额达到约5650亿美元，其中包括优质贷款预期出现的恶化。若加上美国发放的与商业房地产、消费信贷市场和公司有关的贷款及发行的相关证券，潜在损失总额将增加到约9450亿美元。尽管这些估计是根据关于风险暴露程度和价格水平的不精确信息做出的，但表明银行资本可能面临更大压力，并可能出现进一步的价值减记。此外，若加上非银行金融机构（包括单一债券发行者）的损失，危险在于随着杠杆率继续下降，银行体系可能遭受进一步冲击。对合同执行情况提起诉讼的风险也在增加。
宏观经济反馈效应也越来越令人担心。资本缓冲减少，在银行损失的规模和分布方面存在不确定性，加上正常的信贷周期走势，可能对住户借款、商业投资和资产价格产生重大影响，这反过来又影响到就业、产出增长和资产负债表。鉴于金融体系的证券化和杠杆程度，这种走势相比过去的信贷周期可能更加剧烈。因此，当前的动荡显然不仅仅是流动性事件，而反映了根深蒂固的资产负债表脆弱性和薄弱的资本基础，这意味着其影响可能更加广泛、更加深入、持续时间更长。
宏观经济政策必须成为控制经济下行风险的第一道防线，但政策制定者需在更广泛领域采取行动。一项主要挑战是确保具有系统重要性的大型金融机构继续迅速修复其资产负债表，并增加股本和中期融资（即使现在采取这样的措施成本较高），以增强信心，避免进一步损害信贷渠道。各类投资者（包括主权财富基金）已开始提供股本资金，但为了帮助增加机构的资本金，可能需要注入更多股本。
一些主要中央银行除了强有力地放松货币政策之外，还向货币市场提供了各种期限的流动性，以确保货币市场平稳运作。这些行动（在一些情况下是各中央银行协调采取的）得益于操作程序的加强。展望未来，近期的发展情况表明中央银行需进一步反思货币政策在促使产生信贷约束缺乏方面可能起到的作用，并改进在当今更加全球化的金融体系下缓解流动性压力的工具。然而，一些成熟市场国家的政策制定者目前面临的首要任务是以尽量降低道德危害和潜在财政成本的方式解决对系统性不稳定的脆弱性。除了分析根源外，还必须解决私人部门激励机制和报酬结构问题，以防止今后积累类似的脆弱性。