全球经济中的外溢效应
第四章的分析显示，美国增长放缓一定会影响到其他国家的增长，所以“美国打个喷嚏，世界其他国家就会伤风感冒”的说法依然适用。另外，由于更大程度的贸易和金融一体化放大了对其他国家的影响，美国对其他国家增长可能会产生更大的外溢效应。
不过，也不应夸大增长外溢效应的程度。以产出增长下跌幅度衡量，外溢效应的程度估计会普遍大大低于美国本身产出的下滑程度。与美国有着密切的贸易和金融往来的国家，尤其是拉美国家和一些工业国，将受到尤为严重的影响。平均而言，美国年增长率每下降1个百分点，拉美国家的增长率将下跌0.2个百分点，墨西哥和加拿大的增长率将下跌至少0.4个百分点（见图2）。相比之下，非洲和中东受到的影响则并不大。还有证据显示，由于进一步的贸易和金融一体化放大了对其他国家的影响，美国对其他国家增长可能产生的外溢效应已逐渐增大。
图2、增长下滑与外溢效应：对各地区的影响（欧元区、日本和美国增长率下降一个百分点造成的影响）
美国在经济全面衰退期的外溢效应大于周期中点经济下滑时的外溢效应。造成这一现象的部分原因是，美国在拉丁美洲衰退期间进口会剧减，而且日本在金融市场下滑期间国家之间资产价格相关率会大增（见图3）。
不过，过去发生的世界各地增长同时放缓现象主要是全球事态发展的结果，而不是美国国内事件蔓延到其他国家所致。例如，70年代中期和本世纪初许多国家经济下滑分别主要是第一次油价冲击和信息技术泡沫破灭的结果。
应对措施可能会减缓、也可能会加剧美国（或其他大型经济体）动荡造成的外溢效应。前瞻性的货币对策和灵活的汇率通常会减弱国内外需求疲弱对产出的影响。而前瞻性和灵活性不足的货币对策则可能会加剧外溢效应。
目前而言，如果美国经济放缓继续主要是国内房市的颓势所致，尤其在欧洲经济活动回升的情况下，对其他国家的外溢效应仍将有限。但如果房市下滑蔓延至消费和企业投资领域，则可能会对其他国家造成较大影响。在此情况下，决策者需要以前瞻性方式灵活、及时地协助减缓外部需求疲弱造成的影响。
图3、1991-2006年期间国内股市与美国股市回报率的相关程度
